在伊朗战争爆发前，比特币经历了数月的横盘整理，而黄金却一路上涨至历史高位。
当时，黄金被视为首选避险资产；通胀担忧持续挥之不去，地缘政治紧张局势不断升级，而比特币（BTC）未能承担起这一角色。
在美国和以色列于2月28日首次对伊朗发动打击近一个月后，这一观点正受到挑战。消息传出后，比特币曾一度下跌至63176美元，随后截至周三已反弹约12%，达到71012美元。
与此同时，油价上涨和通胀担忧令黄金承压。上周，黄金下跌11%，创下1983年以来的最大单周跌幅。
不过，PrimeXBT高级市场分析师Jonatan Randin表示，比特币仍然像风险资产而非避险资产一样进行交易。地缘政治冲击下，它会与股票市场一同下跌。
“当前比特币处于震荡区间，并在更大的下行趋势中显示出疲弱。这并不符合避险资产的表现。”
流动性是比特币价格的“主导”驱动因素
近年来，比特币会对全球新闻事件作出反应，包括地缘政治冲击以及具有影响力的人物在社交媒体上的发言，如美国总统特朗普。但这些反应往往持续时间有限。
去中心化金融项目Altura的联合创始人Matthew Pinnock在接受Cointelegraph采访时表示，全球流动性仍是比特币价格的主导驱动因素，宏观环境对标题带来的波动性有压倒性影响。
“BTC正作为高贝塔流动性资产进行交易，这意味着更紧缩的金融环境，如更高的实际收益率、强势美元以及交易所交易基金资金流入疲软，会减少边际资本并对价格施加压力。”
Treasury公司OranjeBTC的Sam Callahan在2024年9月撰写的分析报告指出，比特币价格在2013年5月至2024年7月期间，与全球流动性之间的相关系数为0.94。
Callahan的分析还显示，在83%的12个月期间，比特币与全球货币供应量M2的变动方向一致，高于黄金的68.1%。比特币之后，与之方向一致性最高的资产为标普500指数，其代表美国大型股，经常被作为风险资产的参考基准。
Randin称，更近的数据也反映了类似趋势，指出2025年三季度全球流动性上升，正值比特币创下历史新高。
这种分化凸显了比特币避险资产叙事的更广泛问题。尽管自战争以来，比特币在部分阶段表现优于黄金，但由于其对流动性条件高度敏感，它更容易受金融紧缩冲击，而非地缘政治本身影响。这也使得“数字黄金”概念更为复杂，尤其是在通胀与利率同步变动的环境下。
油价冲击令比特币通胀叙事复杂化
自冲突爆发以来，短期通胀担忧一直在塑造市场预期，其根本原因是油价攀升和在霍尔木兹海峡关闭后出现的供应中断，该海峡是全球最重要的航运通道之一。
Randin表示，由地缘政治冲击引发的通胀担忧往往会在短期内不利于比特币，因为油价上涨会加剧市场对通胀的预期，降低降息的可能性并维持实际收益率在高位。这一连锁效应加强了金融环境的紧缩，并抑制风险偏好，限制了投资者对比特币等资产的需求。
Randin指出，从这个意义上说，比特币并非对通胀本身作出反应，而是对其后的政策调整有反应。
伊朗冲突令油价攀升至110美元以上，而美联储上调了2026年个人消费支出通胀预期至2.7%，并释放出更为谨慎的宽松信号。
“比特币更适合被理解为长期对抗货币贬值的对冲工具，而非短期通胀对冲，这是一个关键区别，”Randin表示。
“比特币的表现回应的是多年期货币供应扩张，而非CPI公布。在战争引发的油价冲击下，比特币仍然按照其风险资产属性运作。”
伊朗冲突期间比特币反弹，但风险属性依旧
比特币在伊朗冲突期间的表现仍符合风险资产特征。每一次局势升级都会引发抛售、连锁平仓以及与股票市场的相关性增强，尽管比特币在部分阶段表现好于传统资产。
“但需注意背景因素。比特币进入该冲突时，已经处于技术性熊市，从10月高点回落逾40%，并且在预期恶化上走在股票市场前面，”Randin表示。
“因此虽然自打击行动开始后，比特币相较标普500、黄金和白银在某些阶段表现更优，但并未出现具备指导意义的趋势性行情。”
要发生结构性转变，需要彻底摆脱当前模式，而相关信号尚未出现。
链上数据显示了不同的趋势。持续的资金积累、交易所币量持续下降以及大型钱包持币量增加，都表明市场仓位在持续建立，尽管价格表现尚未体现这一点。
不过，这种仓位布局依然受到宏观环境制约。
“目前，由于地缘因素推动的油价上涨引发通胀，同时推高收益率，并促使央行保持鹰派，这导致流动性紧缩，形成“恶性通胀”状态，比特币与其他风险资产一同下跌，”Pinnock表示。
“通胀对冲的逻辑失效，因为比特币对货币扩张更敏感而非对通胀本身；当前市场环境是收紧而非刺激，”他补充道。
在流动性条件改善、比特币能在压力事件中与股票市场出现明显脱钩前，其避险角色依然缺乏证明。
