编者按：a16z crypto 宣布募集 22 亿美元新基金，表面上看，是加密一级市场再次出现大额资金入场；但这篇文章真正想强调的，并不是又一轮牛市叙事，而是加密行业正在从「价格周期」转向「使用周期」。
过去几个周期里，加密行业总是先由投机带来资本和注意力，再在泡沫退去后留下部分真正可用的基础设施。a16z 的判断是，当前正处在这样一个相对安静、但更值得观察的阶段：市场情绪不再像牛市高点那样喧嚣，但稳定币、链上金融、预测市场、链上借贷和资产代币化等应用，正在持续证明自己的实际价值。
最典型的例子是稳定币。它的使用并没有随着市场降温而消失，反而在跨境转账、储蓄和支付等场景中继续增长。这意味着稳定币越来越不像一种投机工具，而更像一种新的金融网络：人们使用它，不是因为期待价格上涨，而是因为传统金融系统在速度、成本和可获得性上仍然存在明显缺口。
链上金融也在发生类似变化。永续合约、预测市场、链上借贷和传统资产上链，正在让区块链从「发行代币的工具」变成一种新的金融基础设施。它的优势不只在于去中心化叙事，而在于更具体的效率：连续运行、接近即时结算、低成本，并且向所有联网用户开放。
更深一层看，a16z 将加密放在 AI 和互联网基础设施变化的大背景下理解。当软件系统越来越复杂，AI 越来越不透明，互联网基础设施越来越集中，透明、可验证、全球开放、不依赖少数中介的网络，反而变得更加重要。
因此，这支 22 亿美元基金押注的不是短期行情，而是加密基础设施能否进入日常产品阶段。对行业来说，下一阶段最关键的问题不再是「价格会不会涨」，而是这些技术能否真正被人持续使用，并成为金融、创作者平台、AI agent 和数字产权系统的一部分。
以下为原文：
加密周期往往遵循一种相似的模式：一波投机浪潮带来关注和资本，其中一部分被浪费掉，另一部分则流向了原本可能无法被建设出来的基础设施。等到噪音退去，留下来的东西通常比高峰时看起来更有用，也比低谷时看起来更持久。
如果你越过价格去观察每一个周期，就会看到这一点：真正被建设出来的是什么？当热潮退去后，人们还在继续使用什么？现在，我们正处在这样一个相对安静的时刻。而此刻传递出来的信号，是过去几年里最令人鼓舞的信号之一。
最清晰的证据是稳定币。交易量会随着市场起伏而涨跌，但即使在下行周期中，稳定币的使用量仍在持续攀升。人们用稳定币储蓄、跨境汇款、支付商品和服务，而这些场景也常常暴露出传统替代方案有多么缓慢、昂贵且不可靠。稳定币的增长看起来越来越不像投机，而更像是一种网络采用：使用量持续复合增长，是因为这项技术本身有用，而不是因为人们期待价格上涨。
区块链也正在资本市场中证明自己的价值。自上一个周期以来，我们看到了几个领域的实质性增长：用于价格发现的永续合约、用于揭示真实信息的预测市场，以及围绕稳定币信用市场展开的链上借贷。传统资产正在开始上链，链上金融也不再只服务于网络代币，而是被用于更广泛的资产类型。一个新的金融系统正在成形：它可以连续运行，几乎即时结算，成本接近于零，并且向任何能够接入互联网的人开放。
监管也正在朝正确方向推进。《GENIUS Act》就是一个很好的例子，展示了审慎政策可以是什么样子：定义清晰、保护机制有力，同时为建设者保留创新空间。我们预计，加密市场其他领域也将通过立法和规则制定迎来更多监管进展。这将为消费者提供保护，为建设者提供确定性，也为主流机构参与其中打开路径。
我们也值得退后一步，思考为什么这件事在当下尤其重要。
软件正变得越来越复杂，也越来越难以信任。AI 系统强大，却在很大程度上不透明。互联网运行所依赖的基础设施，也比以往任何时候都更加集中。在这样的环境下，加密网络最初被设计出来要提供的那些属性，变得更加重要，而不是更不重要：
·透明且可验证的系统；
·从第一天起就是全球化的网络；
·能够协调用户、创作者、开发者和运营者利益的经济模型；
·不依赖少数中介机构的基础设施。
这些属性正在真实产品中体现出来：支付、金融服务、创作者平台、去中心化基础设施，以及人与机器进行协调的新方式。大量这类产品由初创公司构建，并且正越来越多地被金融机构、科技公司和其他组织采用，用来提供更快、更便宜、更可靠的服务。
在实践中，这意味着人们可以即时向全球汇款，可以不依赖银行持有美元，可以将资产代币化，使其在任何地方无摩擦地流动；也意味着可以接入可组合网络，让其他人继续在其上构建，并把这些能力嵌入到各种应用之中。
它还包括一些过去无法实现的新模式：用户可以直接拥有自己的资产和身份，并享有不可侵犯的数字产权；成群的软件代理可以代表用户做出决策、执行行动和完成交易，在过程中获取算力、数据和服务；而越来越自主的网络，也可以通过代码为自身融资、治理并持续演进。
这就是我们宣布推出新一期 Crypto Fund 5 的原因：它正是为这一时刻而设立。通过这支 22 亿美元的基金，我们将支持的创始人，正在投入周期中不那么受关注、但我们认为更能创造长期价值的部分：把新的基础设施转化为人们每天都会使用的产品。
每一个重要的计算平台，最终都是以这种方式产生影响的。加密也将如此。
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