油价两日内飙升 4.5%、年内累涨 51%，引爆全球债市同步抛售——德国、英国、日本国债收益率分别触及数十年最高位。多年财政刺激积累的「干柴」遇上伊朗战火，通胀扩散压力已远超能源领域。9 月 11 日 CPI 数据与美联储议息会议双重关口临近，分析人士警告：若政策应对失措，股市或将成为下一个承压对象。油价飙升正将本已脆弱的全球债券市场推向临界点。
美伊冲突重燃后，布伦特原油两日内上涨 4.5%，年内累计涨幅已达 51%。受此冲击，德国、英国、日本 10 年期国债收益率本周二分别触及 2011 年、2008 年和 1996 年以来最高水平，美国 10 年期国债收益率亦攀升至金融危机以来罕见高位。面对市场动荡，美国财政部长贝森特在 G20 峰会上公开表态，称高收益率是经济强劲的体现，并承诺「我们终将渡过难关」——但市场对此并不买账。
当前局势的核心风险在于：多年财政刺激与军事开支已令主要工业国财政根基大幅削弱，而油价上涨正在将通胀压力从能源领域向更广泛的消费品价格蔓延。据华尔街日报，在美联储偏好的通胀指标篮子中，54% 的商品价格同比涨幅超过 3%，远高于约 32% 的历史均值。投资者现在面临的问题是：若 9 月 11 日 CPI 数据超预期，或美联储在随后会议上未能加息，债市压力能否在不波及股市的情况下得到消化。
油价是这轮债市抛售的导火索
本轮全球债市同步下跌的直接导火索，是美伊之间重新爆发的军事冲突。布伦特原油在两个交易日内上涨 4.5%，年内累计涨幅已高达 51%。
能源价格的急剧攀升正在加剧各地通胀压力。欧元区 8 月通胀率从 7 月的 2.9% 加速升至 3.3%，高于预期。分析人士指出，此轮债市抛售的全球同步性，表明驱动力来自油价这一全球性因素，而非任何单一国家的财政问题。
分析认为，新冠疫情与俄乌战争之后，主要工业国多年来的财政刺激和军事开支已令其财政状况大幅恶化，积累的赤字如同「干柴」，而伊朗战事的重燃则是点火之源。
贝森特：高收益率是经济强劲信号，财政整顿或需数月
面对市场压力，贝森特在北卡罗来纳州阿什维尔举行的 G20 新闻发布会上为当前局势进行辩护。他将当前高收益率归因于三重因素：经济增长稳健、能源价格上涨引发的「暂时性通胀冲击」，以及人工智能投资热潮带来的资本支出激增。
贝森特表示，AI 相关资本支出在短期内对债市形成了「两难困境」，但从长远来看，这些投资将带来显著的生产率提升，最终有望产生「极强的反通胀效应」，推动通胀和长期收益率回落。
在财政整顿问题上，贝森特周一表示，相关一揽子方案可能还需数周乃至数月才能出台，令市场对于政府迅速采取行动压缩赤字的期望落空。他同时表示，油价最终将会回落，但「不知道是今天、明天还是下周」。
美联储态度与通胀数据成关键变量
在财政政策短期难以发力的背景下，市场的目光转向货币政策。美联储主席沃什上周在杰克逊霍尔会议上发表讲话，指出通胀扩散迹象已经显现——在美联储偏好的通胀指标中，54% 的商品价格同比涨幅超过 3%，远高于约 32% 的历史均值，显示能源价格上涨正在向更广泛的通胀压力渗透。沃什表示美联储已准备好采取行动遏制通胀。
然而，贝森特在接受 CNBC 采访时表示，央行传统上不会在供给冲击下加息，除非出现「二阶或三阶效应」。这一表态与沃什的鹰派信号之间存在微妙张力。
市场当前面临两大关键节点：9 月 11 日的 CPI 数据，以及五天后的美联储议息会议。若通胀数据超预期，或美联储未能兑现加息承诺，分析人士警告，9 月市场再度下挫的风险将显著上升。
股市将成为下一个承压对象？
在 G20 峰会期间，贝森特同时应对多条战线：管理日元兑美元汇率、稳定长期国债收益率，以及应对与加拿大重燃的贸易摩擦。据日本广播协会 NHK 报道，贝森特在与日本央行行长及财务大臣的会面中表示，「日本需要向市场明确，其正在走向更高利率和财政可持续性的方向。」
分析指出，在波斯湾局势得到稳定之前，央行收紧政策和财政整顿的努力或许只能起到边际作用。随着油价持续高企、通胀预期升温，全球债市承压的局面难以在短期内逆转，而一旦债市压力进一步蔓延，股市将成为下一个承压对象。
