SpaceX 上市后的第二份季报，第一次赚到了钱。营收 146 亿美元，同比增长 161%。净利润 44 亿美元，上年同期是亏 11 亿美元。

盘后股价涨 8.06%，收在 159.70 美元。

财报本身超了预期。但真正让交易员开始重新摆仓的，是电话会问答环节里的一段话。

德意志银行分析师 Edison Yu 问马斯克，怎么看特斯拉与 SpaceX合并的利弊、有哪些障碍。马斯克先承认自己利益相关的处境尴尬，然后把事情说清楚了。他说两家公司已经应股东要求，各自成立由独立董事组成的特别委员会。

「尤其在特斯拉这边，我们需要全部股份的 50% 投票，不只是参与投票的那些，而是所有股东。这是个相当高的门槛。」

德州法律对合并这类根本性交易，默认门槛是全部已发行股份的三分之二。但法律允许公司章程下调，下限是多数。特斯拉搬去德州后，章程把这个门槛降到了「全部在外股份的多数」。

马斯克持有特斯拉约 20%。也就是说，即便这笔交易对他有利，他还得再拿到约 30% 的股份，才够格把方案递到票箱前。

市场如何看待这笔合并交易

Polymarket 上「合并在某日期前官宣」的市场，10 月 19 日的概率是年底前 18%、2027 年底前 64%。到 10 月 21 日凌晨，这两个数字变成 20.5% 和 66.5%，整个事件累计成交 148 万美元。

Future Fund 管理合伙人 Gary Black 在 X 上给了两个判断。一个是 SpaceX 的报价会落在「每股 420 美元附近」。另一个是合并「不可避免」，理由是马斯克控制着两家公司的投票权。由于从官宣到交割大约需要 6 到 12 个月，他说这个价格「很可能被套利压下去」。

Deepwater 的 Gene Munster 给出 95% 的概率。他加了时间限定，是「未来两年内」。

巴克莱的 Dan Levy 把时间点往前挪了挪。他在 10 月 15 日的报告里判断，官宣可能赶在特斯拉年度股东大会之前，也就是 12 月上旬。他同时给了一个换股估算，1 股特斯拉约换 0.7 股 SpaceX。

在一堆概率和区间里，RBC 给了一个具体的数。

RBC Capital Markets 的分析师 Tom Narayan 把特斯拉的目标价定在每股 480 美元。

7 月 7 日，RBC 把目标价从 475 上调到 500，理由就是市场开始计入 SpaceX 收购的可能性。因为他认为剔除任何 SpaceX 交易的溢价，特斯拉自己只值约 435 美元。过了几天，500 下调到了 480。

所以 480 是怎么来的？

在 RBC 的假设估算中，合并后公司 3.74 万亿美元。特斯拉股东拿 48%，SpaceX 股东拿 52%。折成金额，特斯拉那一边 1.795 万亿美元，SpaceX 那一边 1.945 万亿美元。