科技股暴跌，市场开始重新定价 AI 政策风险

11 月 5 日，华尔街经历了今年以来最剧烈的科技股抛售之一。

纳斯达克指数单日下跌 5.5%，标普 500 指数下跌 4.4%，道琼斯工业平均指数下跌 3.4%。标普 500 指数全部 11 个板块收跌，其中科技板块下跌 7.3%，费城半导体指数暴跌约 12%，创下有记录以来第二大单日跌幅。

个股层面，闪迪下跌 22%，美光科技、AMD 和迈威尔科技均下跌约 17%，英伟达下跌 9%。

科技股的集中抛售使纳斯达克指数较一个月前创下的历史高点一度回落 14%，明确进入回调区间。仅周四一天，纳斯达克成分股市值便蒸发约 2 万亿美元。

这轮抛售的直接催化因素，是投资者重新评估美国中期选举的政策影响。

民主党在选举中取得压倒性胜利后，市场最初反应相对温和。但随着投资者进一步消化民主党掌控国会参众两院的影响，对 AI 数据中心建设可能受到限制的担忧迅速升温。

市场担心，民主党可能利用国会控制权推动更严格的监管，从而放缓美国数据中心的扩张速度。

需要注意的是，市场当前交易的是潜在政策变化，而非已经落地的全国性建设限制。但对于此前高度依赖 AI 资本开支增长预期的科技股而言，政策不确定性已经足以触发估值重估。

为什么超卖不等于马上反弹？关键是「买方罢工」

暴跌之后，投资者面临一个直接的问题：科技股已经跌得足够多了吗？

从技术指标来看，大幅抛售可能使科技股进入超卖状态，增加短期反弹的可能性。但超卖本身并不能证明市场已经触底。

Truist 策略师 Keith Lerner 警告：「我们现在看到，科技股市场出现了某种程度的买方罢工。市场这根橡皮筋可能还会进一步向下拉伸。」

值得注意的是，Lerner 本身仍属于看涨阵营。

这一判断揭示了当前市场最核心的风险：即使长期看多的投资者认为科技股已经超卖，也不意味着他们愿意立即入场承接。

所谓「买方罢工」，并不是市场完全没有买盘，而是潜在买家在不确定性上升时选择暂缓交易，等待更低价格或更明确的基本面信号。

在这种情况下，抛售压力尚未消退，而新增资金又不愿积极入场，即使股价已经大幅下跌，也可能继续向下寻找新的均衡价格。

这也解释了为什么超卖与触底之间存在区别。

超卖反映的是此前下跌的幅度和速度，而触底则需要卖压缓解、买盘恢复，以及市场对风险的重新定价逐渐形成共识。

技术性反弹可能随时出现，但如果反弹主要来自空头回补，而缺乏持续的主动买盘，行情仍可能再次承压。

对于经历历史性抛售的 AI 板块而言，真正值得观察的，不只是跌幅是否足够大，而是投资者是否重新愿意持有相关风险敞口。

非农就业数据今晚公布，利率预期成为第二个变量

除了科技股自身的抛售压力，周五公布的美国 10 月非农就业数据，也将成为市场能否企稳的重要催化因素。

经济学家预计，美国 10 月非农就业人数净增加 6.5 万人，失业率维持在 4.2%。

此前，美国劳动力市场数据表现出意外韧性，尚未出现市场担忧的 AI 驱动的大规模裁员潮。

但在当前环境下，就业数据的意义不只在于判断美国经济是否健康，更在于它可能改变市场对美联储后续加息路径的预期。

周四股市暴跌之后，利率市场已经进一步推迟了对美联储下一次加息的预期，目前直到 2027 年 3 月都尚未完全计入一次加息。

市场预计未来累计紧缩幅度仅约 40 个基点。加上今年 9 月已经实施的 25 个基点加息，整个加息周期的总幅度预计仅为 65 个基点。如果这一预期兑现，将成为美联储历史上最温和的加息周期。

然而，非农数据可能重新改变这一路径。

如果就业增长明显强于预期，市场可能重新提高对美联储加息的定价，推动国债收益率上行，对估值较高的科技股形成新的压力。

如果就业数据温和降温，则可能缓解加息预期，为科技股估值提供一定支持。但如果数据过于疲弱，也可能引发投资者对经济增长和企业盈利的担忧。

因此，疲弱的就业数据并不必然利好股市，强劲的就业数据也未必能够改善市场情绪。决定市场方向的，是就业数据如何同时改变增长预期与利率预期。

今晚美股能否止跌？需要同时观察买盘与利率定价

11 月 6 日将是科技股历史性抛售后的首个交易日，也是美国 10 月非农就业数据公布日。

这意味着市场将同时面对两个尚未解决的问题。

首先，科技股能否在经历连续估值重估后吸引新的买盘。

如果投资者仍然担心 AI 数据中心建设受到政策限制，市场即使出现短暂反弹，也可能因为缺乏持续承接而再次下跌。相反，如果抛售开始减弱，买盘逐渐恢复，市场才更有可能形成阶段性底部。

其次，就业数据能否为利率市场提供相对有利的信号。

在科技股已经承受巨大抛售压力的情况下，进一步上升的加息预期可能加剧估值压力。而利率预期缓和，则可能为技术性反弹创造更有利的环境。

不过，宏观数据改善并不能自动解决 AI 板块面临的政策不确定性。暴跌之后，超卖只是反弹的潜在条件，而不是反弹即将发生的证据。

对今晚美股而言，真正重要的是市场能否找到愿意承接风险的买家，以及非农数据公布后，利率预期是否会带来新一轮估值压力。

在这两个变量尚未明朗之前，仅凭科技股已经大幅下跌，就判断市场迎来确定性反弹，仍然为时过早。