编者按：The Verge 的评论《The loss of Situational Awareness》不只讨论杠杆，还把问题指向硅谷对「年轻天才＋宏大 AI 叙事」的追捧。文章认为，Leopold Aschenbrenner 凭借一组关于 AGI 的长文迅速获得影响力、资本和明星投资人的支持，但技术判断、圈层声望与资产管理能力并不能简单画上等号。当一个规模有限、投资经验不足的团队，开始管理与自身能力并不匹配的资产规模和杠杆敞口，风险便被系统性放大。

作者的核心判断是，这场危机暴露出一种典型的组织失灵：个人声望和圈层背书替代了对投资能力的审查，宏大叙事压过了风险控制，而有限的管理经验又被外部资本迅速放大。基金真正的问题未必是看错了 AI 的长期方向，而是缺少对杠杆、流动性、持仓集中度和尾部风险的基本约束。一个观点越具说服力，组织越需要建立制衡机制，避免将「确信」转化为难以逆转的风险敞口。

这件事之所以重要，是因为 AI 投资正进入资本投入高、估值高企和交易拥挤并存的阶段。云计算、芯片和模型公司的长期需求仍可能持续增长，但一旦市场预期、融资条件或交付节奏发生变化，最先承压的往往不是产业趋势本身，而是建立在高估值和高杠杆之上的资产价格。对投资机构而言，真正的「态势感知」，不是比别人更早相信某种未来，而是在押注未来的同时，仍有能力控制风险，并确保自己能够活到未来。

以下为原文：

我无论如何都算不上金融专家，但现在，我倒是有一条建议可以送给那些金融专业人士：给对冲基金取名字时，千万别选一个在基金爆仓后会显得格外滑稽的名字。

比如，不要叫「长期资本管理公司」（Long-Term Capital Management）；也不要叫「苋属资本」（Amaranth Advisors）——这个名字取自象征永生的苋属花卉。当然，更不要把基金叫作「态势感知」（Situational Awareness）。它听起来简直就像「傲慢股份有限公司」。

总之，这家名为「态势感知」的对冲基金由一名前 OpenAI 员工创办，创始人年仅 24 岁，投资重点是人工智能。经历 AI 股票连续数周的糟糕表现后，该基金已将其全部上市股票投资组合中的大部分——或者按照另一些报道的说法，是全部——出售给了肯·格里芬旗下的 Citadel。

现在，这就是我们所有人都已经「感知」到的态势。

你或许还记得，本周早些时候我曾提到，市场对 AI 相关风险已经变得格外紧张。现在看来，我们终于发现了那家退潮之后没穿泳裤的机构。

情况到底有多糟？

据 CNBC 报道，这只基金在 7 月初的估值还是 450 亿美元。向格里芬出售资产后，如今只剩下 100 亿美元。

此前，史上交易亏损纪录的保持者是 Archegos Capital Management。据《华尔街日报》报道，该机构在 2021 年的 10 天内损失了 80 亿美元。如果上述数字最终得到证实，那么「态势感知」在 AI 投资上的损失将达到这一纪录的三倍。

这场灾难的每一个细节，都比上一个更加荒诞。

「态势感知」总共只有八名员工，其中四人是投资专业人士。CNBC 写道：「根据监管文件，该基金截至第一季度末的最大持仓包括 Nebius Group、闪迪、美光和 CoreWeave。这四只股票本月的跌幅均已超过 35%。」

未来几天，我们大概还会听到更多消息，尤其是来自华尔街那些站在这群活宝交易对手盘上的专业人士。

这家投资公司基本上会成为一个 AI 智囊团

事情究竟是怎么走到这一步的？

Situational Awareness LP 的名字，来自一系列讨论机器智能、内容却颇为浅薄的文章。文章作者是这家基金年仅 24 岁的幕后主脑——名字同样不同寻常的 Leopold Aschenbrenner。

他写道：「我们正在制造能够思考和推理的机器。」这句话恰好暴露出，他根本不知道「思考」到底意味着什么。

他还写道：「到 2025 年或 2026 年，这些机器将超越许多大学毕业生。到本世纪末，它们将比你我更加聪明；我们将迎来真正意义上的超级智能。在此过程中，半个世纪以来未曾出现过的国家安全力量将被释放出来，不久之后，『项目』就会启动。幸运的话，我们将与中共展开一场全面竞赛；不幸的话，则会爆发全面战争。」

我内心有一部分，非常想从文章第一句话——「你总能最先在旧金山看见未来」——开始，把他的每一项论断逐句拎出来嘲讽一遍。但我决定克制这种冲动。

这一系列文章构成了该对冲基金的理论基础。归根结底，它的逻辑是：通用人工智能真的存在（笑），而且将在 2027 年到来（笑死）。因此，这只基金存在的全部意义，就是尽可能多地把钱砸进 AI 股票，然后赚得盆满钵满。

「这家投资公司基本上会成为一个 AI 智囊团。」Aschenbrenner 在接受 Dwarkesh Patel 长达四个小时的播客采访时说道。四小时播客，正是硅谷精英最喜欢的思想表达媒介。

他说：「我们对局势的理解，将远远超过纽约那些管理资金的人。我们的投资表现肯定会非常出色。但同样重要的是，这种态势感知能力能够帮助我们理解正在发生的事情，在公共讨论中成为理性的声音，并让我们有资格向别人提供建议。」

我实在无法形容，这些文章里糟糕的图表，究竟给「某一类硅谷男性」留下了多么深刻的印象。

Axios 曾激动万分地评价这组文章，称「这部巨作对硅谷高层讨论进行了有用且令人眼界大开的综合梳理」。AI 公司 SAMMY Labs 的联合创始人 Shav Vimalendiran 也写道，Aschenbrenner 的见解「让我作为 AI 从业者的视野超越了纯粹的技术层面」。SAMMY Labs 是一家试图简化法律条文的 AI 公司。

你知道还有谁喜欢这篇文章吗？伊万卡·特朗普。她称其为「一篇出色且重要的文章」。

为什么这些看似严肃的人，会投资一个 24 岁年轻人的第一只对冲基金？

「态势感知」的出资人包括 Stripe 联合创始人 Patrick Collison 和 John Collison，以及两位 Meta AI 高管 Daniel Gross 和 Nat Friedman。

该基金的研究主管 Carl Shulman 曾在彼得·蒂尔旗下的 Clarium Capital 工作。后来，就连 Jane Street 也投了钱。Jane Street 是华尔街一家颇具影响力的交易公司，也是许多年轻有效利他主义者——包括萨姆·班克曼-弗里德——喜欢加入的地方。

《华尔街日报》今年 6 月写道：「Jane Street 投资『态势感知』尤其值得注意，因为该公司极少把资本交给外部基金经理管理。」

那么，为什么这些看似严肃的人，会投资一个 24 岁年轻人管理的第一只对冲基金？我最合理的猜测是，Aschenbrenner 的投资者依赖的是他积累起来的社会声望和人脉背书。

社会认同是审查一个人最懒惰、也最容易酿成灾难的方式。问问任何一位 Theranos 投资者就知道了；或者去问问那些曾经把钱交给伯尼·麦道夫管理的人。

不过，对硅谷来说，这种审查方式似乎已经足够好了。

Aschenbrenner 在 17 岁时，就被硅谷某些圈子里颇有名气的自由意志主义经济学家 Tyler Cowen 称为「经济学神童」。据《财富》报道，Cowen 创办的 Emergent Ventures 还曾向他发放资助。Aschenbrenner 也曾在 Stripe 资助的刊物《Works in Progress》上发表文章。在哥伦比亚大学就读期间，他联合创办了学校的有效利他主义社团。

2021 年，19 岁的 Aschenbrenner 以哥伦比亚大学毕业生代表的身份毕业，随后加入 FTX Future Fund。这是加密货币交易所 FTX 旗下的慈善部门。后来，萨姆·班克曼-弗里德的欺诈行为曝光，FTX 随之崩溃。他在该基金的同事包括有效利他主义运动的「哲人王」William MacAskill，以及后来担任 Anthropic 幕僚长的 Avital Balwit。

离开那里后，Aschenbrenner 立刻进入 OpenAI 的超级对齐团队工作。《财富》援引多名前同事的话称，他「不善于处理政治和人际关系」，为人傲慢且尖刻。

《财富》记者 Sharon Goldman 在一篇人物报道中写道：「多名研究人员还提到，在一次节日派对上，Aschenbrenner 在一场随意的群体交谈中，直接告诉了时任 Scale AI 首席执行官 Alexandr Wang，OpenAI 拥有多少块 GPU。用其中一人的话来说，他『就这么当众说了出来』。」Wang 和 Aschenbrenner 均否认这件事发生过。

后来，Aschenbrenner 因泄露内部信息被 OpenAI 解雇，不过该事件与 Scale AI 这件事无关。被解雇两个月后，他发表了那组名为《态势感知》的文章。

显然，第一要务和第二要务，都是不能爆仓

眼尖的读者或许已经注意到，Aschenbrenner 创办对冲基金时，简历上没有任何资金管理经验。

他们或许也会注意到，Aschenbrenner 的全部工作经历，加起来不过是在 FTX 待了几个月，又在 OpenAI 工作了大约一年。他们可能会怀疑：Collison 兄弟、Gross 和 Friedman 是不是钱多得没地方花，才会给这个小混蛋提供资金？

答案显然是肯定的。

对富人征税！在一切尚且美好的 2024 年，Aschenbrenner 曾这样描述基金的投资策略：「显然，第一要务和第二要务，都是不能爆仓。」他对 Patel 说道，「你必须准确把握时机。在通往 AGI 的道路上，下注的先后顺序其实极其关键。人们低估了这一点。」

未来几天，我们大概会更完整地了解「态势感知」究竟是如何撞向墙壁并熊熊燃烧的。但就目前来看，事情大致是这样的：对冲基金经常通过借钱来放大投资规模。

因此，如果你真的相信 AI 代表未来，那么正如彭博社的 Matt Levine 所写，你不会「把自己和投资者 100% 的钱都投入 AI 热潮」。

你会把相当于资金规模 300% 的钱投入 AI 热潮。这只基金一度声称，其回报率高达 439%。但能够放大收益的借款，同样会放大损失。

如果你借钱押注 AI 股票，而这些股票开始下跌——正如它们最近所做的那样——借钱给你的人就会发出所谓的「追加保证金通知」，要求你补充贷款抵押品。

据《金融时报》报道，「态势感知」最初曾与投资者及贷款方召开电话会议，试图筹集更多资金。它甚至向部分投资者提出，可以购买其投资组合中的部分资产。

随后，「态势感知」在今天早上把一大部分上市股票资产出售给了格里芬旗下的 Citadel。《金融时报》称，这部分上市股票组合的规模原本达到 160 亿美元。

你必须非常、非常谨慎地管理整体风险敞口

上市股票通常是任何投资组合中流动性最高的部分。据《金融时报》报道，「态势感知」目前仍持有一些未上市资产，其中包括价值 50 亿美元的 Anthropic 股份。CNBC 称，「态势感知」也在谈判出售这笔股份，「但尚不清楚交易是否已经完成」。

2024 年，Aschenbrenner 曾说道：「你必须非常、非常谨慎地管理整体风险敞口。如果你预计这些疯狂的事件将会发生，那么现实中同样会出现一些你没有预料到的疯狂事情。」

其中一件他没有预料到的事情，或许就是通用人工智能根本不会到来——至少不会在 2027 年到来。

Aschenbrenner 还曾说：「一位朋友开玩笑说，这家投资公司对我个人而言构成了完美对冲。要么 AGI 在这个十年内出现，我的人力资本因此贬值，但我可以把它转化为金融资本；要么 AGI 没有出现，基金表现不佳，但我依然只有二十多岁，而且仍然很聪明。」

没错，Aschenbrenner 当然仍然只有二十多岁！

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