编者按：预测市场正在成为加密市场新的热点。4 月，Polymarket 和 Kalshi 合计交易量达到 220 亿美元，过去半年整个品类增长了 11 倍。但相比中心化平台，链上预测市场的规模仍然小得多，HIP-4 押注的正是这个空白。

Hyperliquid 推出的 HIP-4，并不是简单做一个链上版 Polymarket。它的核心在于，把预测市场接入 Hyperliquid 已有的永续合约和现货交易系统：使用同一套 CLOB 撮合引擎，以 USDH 全额抵押结算，并支持未来通过质押 100 万枚 HYPE 无许可创建市场。

真正值得关注的，不是 HIP-4 能不能复制 Polymarket，而是它是否能创造一种新的交易场景：事件合约可以和 BTC 永续、现货仓位共享同一笔保证金。比如，交易者既可以做多 BTC 永续，也可以同时买入「BTC 本周是否突破 8 万美元」的结果合约。

当然，HIP-4 仍有不少待验证的问题。它的预言机机制更强调速度，但在体育、选举、宏观数据等复杂场景下如何结算，目前还不够清晰；平仓手续费、组合保证金正式上线时间、无许可市场创建机制，也都还需要进一步落地。

因此，HIP-4 更像是 Hyperliquid 对预测市场的一次重新定义。它不是要在 Polymarket 的主场竞争，而是想证明：预测市场可以成为杠杆交易体系的一部分。机制已经出现，接下来要看的，是市场是否真的需要它。

以下为原文：

Hyperliquid 于 2026 年 5 月 2 日在主网上激活了 HIP-4，时间正好是在 Polymarket 推出 CLOB V2 并迁移至 $pUSD 的四天后。

这两项升级都被安排在同一周完成。这并不是巧合。

HIP-4 并不是 Polymarket 的复制品。它是在 Hyperliquid 永续合约和现货市场所运行的同一执行层上，引入的一种新型原语。该机制以 $USDH 结算，采用全额抵押，并围绕三个现有预测市场平台难以同时实现的约束条件构建：跨永续合约与现货的统一保证金；端到端的链上透明性；通过质押 100 万枚 $HYPE 实现无许可部署。

本文将深入解析这一机制：每个组成部分的作用是什么，为什么它必须被设计成一种独立的合约类型，以及使用它的成本是多少。

今年 4 月，Polymarket 和 Kalshi 的交易量达到 220 亿美元。

预测市场这一品类在六个月内增长了 11 倍。

体育类市场推动 Kalshi 月交易量达到 120 亿美元。地缘政治类市场则支撑了 Polymarket 的增长。Limitless 作为最接近的链上可比平台，交易量也已突破了某一规模。

链上预测市场的体量，比中心化同类平台小了两个数量级。而这正是 HIP-4 所押注的机会。

HIP-4 到底是什么

它是一种二元合约。交易价格区间在 0.001 到 0.999 之间，最终结算为 0 或 1，并以 $USDH 进行全额抵押。

这与 @Polymarket 使用的模型相同，也与 @Kalshi 使用的模型相同。

真正不同的，是围绕这一合约构建的所有外围机制。

HIP-4 的生命周期

HIP-4 市场是有明确到期时间的。市场开启时，会先进行一轮约 15 分钟的清算拍卖机制——这一设计借鉴自股票市场，目的是防止第一笔交易就为市场设定一个任意的价格锚点。

随后，市场会在与 Hyperliquid 永续合约相同的 CLOB 撮合引擎上运行，并最终在链上以 USDH 完成结算。

主网上线的第一个市场，是一个每日循环的 BTC 二元合约：

一次质押 100 万枚 $HYPE，就可以支持数百个每日循环合约。通过复用市场槽位，资本成本可以被摊薄到整个合约系列之中。

为什么 HIP-3 做不到这一点

Hyperliquid 已经通过 HIP-3 支持无许可部署永续合约。那么，为什么不能直接在 HIP-3 上部署结果市场？

因为 HIP-3 的预言机架构，对二元合约来说会是灾难性的。

HIP-3 会将每次预言机 tick 的标记价格更新限制在 1% 以内。对于 $$WTIOIL 或$$TSLA 这类永续合约来说，这是合理的设计；但对于一个需要在事件结果确定瞬间，从 0.50 直接结算到 1.00 的合约来说，这就是灾难。

在这种约束下，标记价格需要大约 50 次连续 tick，才能到达真实的结算价值。

这意味着，任何盯着市场的人都会获得 50 分钟几乎无风险套利的机会。

HIP-4 则完全绕开了这一问题。它会围绕到期时间戳进行线性插值，由授权预言机提交二元结果，并可设置可选的争议窗口，从而实现即时结算。

这也是为什么 HIP-4 必须被设计成一种独立合约类型：机制本身，就是产品。

只有 HIP-4 能做到的三件事

与永续合约和现货共享保证金。
一个 BTC 永续多头仓位，可以和一个 BTC 本周五前涨破 8 万美元的结果合约共享同一笔 $USDH 抵押品。Polymarket 运行在 Polygon 上，Kalshi 则存在于券商账户体系中。没有任何一个预测市场平台，能够与带杠杆的永续合约实现统一保证金。一个都没有。

端到端链上运行。
Polymarket 的 V2 仍然采用链下撮合。Kalshi 则完全没有链上结构。HIP-4 的每一步都运行在 HyperCore 上：下单、撮合、结算、预言机确认。

通过可罚没质押实现无许可部署。
质押 100 万枚 $HYPE，质押资产可被罚没，罚没后销毁。在基础费率之上，部署方最高可获得 50% 的 builder fee 分成。到 Phase 2，市场创建将从一个「人工筛选上币」功能，变成一条可部署、可变现的收入线。

代价是：HIP-4 上线时没有 maker 返佣，而 Polymarket 会向 maker 支付 taker 手续费的 20%–25%。对 HIP-4 的 maker 来说，收益完全来自价差捕获。另一个维度上也存在不对称：手续费只在平仓时收取，而不是开仓时收取。

免费入场，付费退出。没有其他平台这么做。

速度是有成本的

HIP-4 选择的是速度：授权预言机、以分钟为单位完成结果确认。UMA 的乐观预言机更慢，但已经在数十亿美元级别的争议交易量中经受过验证。Kalshi 的委员会机制在常规情况下速度很快，但一旦进入边缘案例，就变得不透明。

更诚实的说法是：在目前文档中，HIP-4 的预言机架构是整个规范里描述最不充分的部分。（也有可能部署方可以像 HIP-3 一样选择不同的预言机。）

对于每日 BTC 二元合约来说，预言机就是 HyperCore 的标记价格。它有多年运行数据，稳定性相对可靠。

但如果是体育、选举、宏观数据发布呢？这套预言机基础设施还没有被公开设计出来。

决定这套 thesis 能否成立的三件事

1. 平仓侧手续费基点。
文档确认开仓为零手续费，平仓则会收取非零手续费。但具体费率尚未公布。Polymarket 的综合抽成率大约为成交量的 35 个基点，4 月其 81 亿美元交易量对应约 2800 万美元费用收入。HIP-4 的费率可能落在 5 到 50 个基点之间。在这个数字公布之前，所有收入预测都是虚构的。

2. 组合保证金正式开放。
跨保证金才是 HIP-4 的核心卖点。

3. 第一个非策展式 builder。
Phase 1 阶段仍由验证者筛选市场。Phase 2 则会向任何愿意质押 100 万枚 $HYPE、并对某一市场有判断的人开放部署权限。第一个独立 builder 创建的市场，以及他们选择的品类，将告诉我们 HIP-4 究竟会成为一个独立产品，还是只停留在 Hyperliquid 的一个功能模块。

接下来 90 天我会关注什么

每日 BTC 二元合约交易量，能否对标 Polymarket 上 BTC 24 小时价格市场；Phase 2 的切换时间，以及第一个 builder 何时出现；组合保证金正式上线的里程碑；平仓侧手续费表何时公布。

HIP-4 并不是想在 Polymarket 的主场击败 Polymarket。

它真正想成为的，是一个事件合约可以与杠杆永续合约共享抵押品的交易场所；一个市场创建可以变成无许可收入线的系统；一个从下单、撮合到结算，每一步都在链上完成的平台。

这是一个不同的产品。

机制本身是成立的。真正的问题是：市场是否需要它。

接下来的 90 天，会给出答案。

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