美银最新渠道核查把三季度全球 DRAM 平均销售价格（ASP）环比涨幅预期上调至 21%，明显高于 TrendForce 此前给出的 13%-18% 一般型 DRAM 合约价涨幅区间。

这次上调的主角不是整个存储行业的景气修复，而是服务器内存先涨了起来。美银称，三季度服务器 DRAM 合同价环比上涨 20%-30%，高于市场此前普遍预期的 20% 以下，主要由高速 LPDDR5 需求推动。

对投资者来说，内存价格每上一个台阶，最直接影响三星、SK 海力士、美光等存储厂的收入和利润弹性。它也在验证 AI 服务器、PC 和手机补库存的强度。现在的问题是，内存价格已经涨到多年高位，三季度涨价能否顺利落地，要看 9 月旺季拉货和 AI 资本开支能否继续传导到订单。

服务器内存先涨，非 LTA 订单放大价格弹性

美银比 TrendForce 更乐观，关键在合同结构。

在服务器 DRAM 市场，长期协议（LTA）没有锁住全部价格。美银估算，非 LTA 销售占比达到 60%-70%，这部分价格更容易跟随供需变化上调。即便在部分 LTA 合同下，供应商也能实现 5%-10% 的价格上涨。

这让三季度 DRAM 价格不完全由年初或前期协议决定。只要 AI 服务器、高速 LPDDR5 和相关内存需求继续偏强，现货和短约价格就会把涨幅传导进 ASP。

美银目前给出的 DRAM ASP 路径是二季度环比+53%、三季度+21%、四季度+7%。与 TrendForce 相比，美银对三季度仍明显更乐观，但二季度基数和统计口径存在差异。分歧集中在三季度到底能涨多少，以及四季度涨幅会回落到什么程度。

NAND 也在回暖，但不是这份报告最强的钩子。美银预计 NAND 三季度 ASP 环比上升 15%，高于或接近 TrendForce 给出的 10%-15% 区间。本周 NAND 现货中，1Tb 晶圆价格周环比上涨 4%，为三季度涨价提供了一定支撑。

现货连涨八周，价格已经不便宜

DRAM 现货价格已经连续八周上涨，7 月价格继续环比走高。美银渠道核查显示，DDR5 和 DDR4 现货都指向三季度约 20% 的环比增长。

更需要警惕的是绝对价格。

当前 16Gb DDR5 现货价格约 49.2 美元，季度环比上涨 28%。16Gb DDR4 现货价格约 80.1 美元，季度环比上涨 16%。服务器 64GB DDR5 模块合同价已经超过 1,400 美元。NAND 1Tb 晶圆价格约 25.1 美元，也处在高位。

这组数字说明，内存涨价已经不是刚刚启动的低位修复，而是进入异常高价区间。价格继续上涨会放大存储厂利润弹性，也会压缩下游客户补库存的容忍度。一旦 PC、手机或部分服务器客户开始推迟采购，现货价格在夏季出现回调并不意外。

这也是美银判断里最重要的边界。价格可以继续涨，但不能把三季度涨价直接外推成全年无风险上行。内存价格越高，需求弹性和客户议价就越容易重新出现。

AI 资本开支还在支撑内存需求

台积电和 ASML 的业绩信号，为内存需求提供了旁证。

台积电二季度净营收约 402 亿美元，同比增长 34%，营业利润率达到 60.3%。更重要的是，台积电将 2026 年资本开支指引上调至 600 亿-640 亿美元，并仍有美国工厂额外投资计划。AI 芯片、先进封装和高端服务器需求维持强劲，对 HBM、SOCAMM、企业级 SSD 等内存相关产品形成支撑。

ASML 二季度净销售额 93 亿欧元，同比增长约 21%。按地区看，韩国占二季度系统销售约 43%。这说明韩国存储厂仍在为后续先进制程和高带宽内存需求投入设备。

这些信号不能简单等同于「内存价格一定继续涨」，但它们解释了为什么存储涨价不只是短期炒作。AI 服务器扩张会消耗更多 HBM 和高端 DRAM，也会带动配套 eSSD 和系统内存需求。只要资本开支没有明显放缓，内存供应商就有更强的谈价基础。

不过，AI 资本开支传导到内存订单需要时间。芯片厂、云厂商、服务器 ODM、存储厂之间的订单节奏并不完全同步。如果资本开支集中在逻辑芯片或先进封装，未必会立刻转化为所有 DRAM 和 NAND 品类的涨价。

补库存数据偏强，但终端需求还没全面跟上

供应链数据也支持内存价格短期偏强。

韩国海关数据经媒体转述显示，7 月 1 日至 10 日，韩国半导体出口额达到 112 亿美元，同比增长 193%。美银转述数据还显示，该数据环比增长 1.3%，并已连续六个月实现三位数同比增长。中国台湾科技公司 6 月销售中，逻辑、代工和 ODM 环比表现较强，内存厂商则在同比维度领涨。

中国进口数据同样显示补库存仍在继续。美银援引数据显示，6 月中国集成电路进口额创下 596 亿美元纪录，同比增长 72%。5 月内存进口额达到 308 亿美元，占总进口的 54%，同比增长 249%。

这些数据说明，需求端并不是只有单一客户在拉货。但它们不能直接证明终端消费已经全面复苏。

例如，美银援引数据显示，中国 5 月智能手机出货量同比增长 19% 至 2,680 万部，但二季度整体仍下滑 4.3%。这说明，部分进口和拉货可能来自库存重建、产品切换或供应安全考虑，而不完全是消费者需求突然加速。

对内存价格来说，补库存可以推高短期 ASP。如果终端销量跟不上，高价最终会反过来压制客户采购节奏。

21% 的乐观数字，卡在高价和口径分歧上

这份报告最值得关注的地方，是美银把三季度 DRAM ASP 涨幅推到 21%，并用服务器合同价、现货价格、资本开支和供应链数据共同支撑这个判断。

但它仍有几道限制。

第一，美银和 TrendForce 在二季度高基数上存在口径差异。如果二季度实际涨幅更高，三季度环比涨幅可能被压低。第二，LTA 占比虽然不到一半，但合同执行、客户接受度和具体结算价格仍有变数。第三，当前 DDR5、DDR4 和服务器模块价格已经处在多年高位，夏季现货回调可能随时出现。

这也是内存股近期波动加大的原因。2026 年以来，SanDisk、Kioxia 等部分内存相关股票涨幅巨大，但 7 月上半月又因财报不及预期担忧出现回调。低市盈率不等于低风险，周期品在高价阶段的利润弹性和回撤速度往往同时放大。

三季度要验证的，不是「内存有没有涨价」，而是 20% 以上的 DRAM 涨幅能否在合同和现货两端同时落地。若 9 月旺季拉货延续，AI 服务器需求继续消化高价，美银的乐观预测就更容易兑现。若现货先回调、下游客户推迟采购，三季度 21% 的 ASP 涨幅会成为市场分歧最大的数字。