Abraxas Capital 是一个熟悉又陌生的名字。

熟悉，是因为它经常出现在链上侦测账号的报道里。一次提走数万枚 ETH，一次资金赎回直接抽干流动性，这些动作很容易被注意到。

陌生，是因为这家机构几乎不经营公共形象。它没有可以确认的 X 账号，也没有员工在推特上发表观点。大多数人认识他们，靠的是链上数据平台贴在地址旁边的标签。

从 TradFi 到 Crypto

Abraxas 的起点在传统金融。两位创始人 Fabio Frontini 与 Luca Celati 都曾任职于德累斯顿克莱因沃特华瑟斯坦银行，二人于 2002 年在伦敦成立 Abraxas Capital Management，最初从事全球宏观交易。2017 年，公司将重心转向数字资产。

2018 年 Abraxas 推出了他们的第一个产品 Elysium Global Arbitrage Fund，在欧美与亚洲市场之间进行比特币套利，后来逐步转向稳定币套利。2019 年 2 月，Frontini 与 Tether 时任首席财务官 Giancarlo Devasini 会面，又前往巴哈马拜访 Tether 的银行合作伙伴 Deltec Bank。此后，Elysium 从小额交易开始测试 USDT 流动性，再逐步放大规模。

不久之后，Abraxas 的 Heka Funds 变成了 Tether 最大的机构客户之一。截至 2021 年，超过 15 亿美元 USDT 被归入 Heka 的地址路径，约占当时 Tether 历史分发量的 1.5%；其中至少 10.5 亿美元进入 Bitfinex，1.44 亿美元进入 Binance，1.32 亿美元进入 Huobi。到 2023 年，Elysium 每年交易的 USDT 已超过 10 亿美元，交易费接近于零。

Elysium 系列基金的资产管理规模在 2022 年超过 5 亿美元，2023 年超过 10 亿美元，2025 年超过 40 亿美元。目前的 4 个基金产品中，Elysium Global Arbitrage Fund 规模为 15 亿美元、Alpha Bitcoin Fund 为 19 亿美元、Alpha Ethereum Fund 为 700 万美元、Alpha Gold Fund 为 4.23 亿美元。

2025 年美元份额费后业绩也给出了参照。Elysium Global Arbitrage Fund 回报 12.41%；Alpha Bitcoin Fund 回报 -2.55%，同期 BTC 下跌 8.28%；Alpha Ethereum Fund 回报 -5.21%，同期 ETH 下跌 13.95%；2025 年 10 月成立的 Alpha Gold Fund 在当年最后三个月回报 14.63%，同期黄金上涨 11.50%。

截至 2026 年 7 月 23 日，Abraxas Capital 的 43 个可识别地址合计持有约 11.42 亿美元资产。其中，比特币占 5.486 亿美元，以太坊 4.405 亿美元，HyperCore 约 6934 万美元；此外还有 26 个 Hyperliquid 合约仓位，价值约 7037 万美元，以及约 1282 万美元的 Hyperliquid 质押资产。

这 43 个地址把 Abraxas 在链上的轮廓扩展到了远比单一交易账户更大的范围。那个最常出现在链上侦测报道中的 Hyperliquid 地址，只是机构公开足迹的一部分。

Tether 好闺蜜

2026 年 7 月公开的 Circle 与 Heka Funds 仲裁材料，第一次把 Abraxas 与 Tether 的资本关系摊在台面上。2023 年 4 月 28 日，Tether 在 Elysium 的累计头寸约为 5.002 亿美元；一个月后增至约 5.046 亿美元。到仲裁阶段，Tether 的投资达到 8 亿美元，约占 Elysium 总资产的 75%。Tether 还免除了 Heka 的 USDT 铸造费用。创始人 Frontini 作证称，Tether 于 2024 年 2 月再次向 Elysium 投入 5 亿美元。

在 2023 年 3 月 USDC 脱锚时，Abraxas Capital 从二级市场买入折价 USDC，再向 Circle 按 1 美元赎回，两周内赎回金额超过 5.87 亿美元。Circle 后来怀疑这些交易在帮助竞争对手 Tether 扩大市场份额，并于当年 12 月封禁了 Abraxas Capital 的账户。Abraxas Capital 否认操纵市场，仲裁员确认的是 Circle 依合同有权限制账户，并未裁定 Abraxas Capital 操纵市场成立。

链上资金流把这层关系延续到了仲裁之外。2025 年 8 月，一笔 2.5 亿美元 USDT 从 Tether 流向 Abraxas 关联账户，部分资金用于降低 Aave 债务，约 7900 万美元一度回到 Aave。2026 年 4 月 9 日至 24 日，按关联地址路径统计，约 43 亿美元新铸 USDT 又被归入 Abraxas 的资金网络。

资本、费用与链上通道三条线叠在一起，Abraxas 与 Tether 的关系已经远超稳定币发行方和普通客户。公开文件没有说明 Tether 是否持有 Abraxas 管理公司的股权，但它在 Elysium 资产中的权重已经达到四分之三，Abraxas 也成为 Tether 资金进入交易所、借贷协议与套利市场的重要机构出口。

盈利颇丰的对冲钱包

我们分析了 Abraxas Capital 在 Hyperliquid 上最知名的地址。其 54 笔可计算交易合计盈利约 7811 万美元，35 胜 19 负，胜率为 64.81%。

这个账户的单笔仓位中位数只有约 52 万美元，均值却达到约 845 万美元。均值是中位数的 16 倍，结果明显由少数巨额头寸主导。31 笔空单贡献约 7774 万美元盈利。

这 54 笔记录只是机构对冲体系中的一部分，却足以展示机构级账户在公开订单簿里的仓位承载力。

该账户最大的亏损与最大的盈利，都来自 XPL。

2025 年 9 月 23 日，账户以 0.7504 美元均价建立约 1978 万美元 XPL 空单。当时 XPL 尚未正式发行。两天后，Plasma 上线主网，XPL 的完全稀释估值一度超过 80 亿美元。账户在 4 天后以 1.2255 美元均价平仓，亏损约 1253 万美元。

第一笔交易结束后，账户几乎立刻以 1.0491 美元均价重新做空。新仓位达到约 1.517 亿美元，是前一笔的近八倍。XPL 在 9 月 28 日见顶后回落，账户最终在 10 月 17 日以 0.692 美元均价退出，实现约 5221 万美元盈利。

目前，该地址持有约 9782 万美元 ETH 空单、5100 万美元 HYPE 空单、6000 万美元 BTC 空单、1541 万美元 SOL 空单和 235 万美元 FARTCOIN 空单。FARTCOIN 仓位约占全市场未平仓合约的 11.07%，SOL 占 4.33%，ETH 占 4.16%，HYPE 占 3.89%，BTC 占 2.13%。

一个地址同时占据多个永续市场规模的几个百分点，开仓与减仓本身已经成为盘口需要消化的变量。但把镜头拉远后，这仍只是 43 个标签地址中的一个。

链上巨鲸

2025 年 5 月，Abraxas 完成了一轮大规模 ETH 调度。截至 5 月 20 日，当时已经被识别的两个相关地址资产超过 11.5 亿美元；5 月 13 日至 20 日一周内，这两个地址从交易所提取近 27 万枚 ETH，价值超过 6.9 亿美元。

其中超过 17.4 万枚 ETH 随后进入 Aave、Ether.fi 和 Compound，按当时价格约值 4.4 亿美元，Aave V3 头寸接近 4.8 亿美元。仅这一周的 ETH 调度量，就远高于前述 Hyperliquid 地址的全部名义仓位。

从 2019 年 4 月 25 日至 2026 年 7 月 22 日，Abraxas 向中心化交易平台累计存入约 1217 亿美元，从平台累计提取约 1055.4 亿美元，合计流量超过 2272 亿美元。

超过 2272 亿美元的交易所出入金，把 Abraxas 的资金周转能力暴露得十分彻底。

即使拆到单个地址，资金流量仍很夸张。2024 年，0xed0c…4312 地址持有超过 2.16 亿美元资产，已经通过 Aave、1inch、Spark 和 Compound 等协议产生超过 60 亿美元交易量，五个月内又向其他 Abraxas 地址转移超过 8 亿美元。

这个地址近 90 天约 37.5 亿美元的 ETH 相关资金流中，约 20.6 亿美元经过 Aave、Compound 与 Spark。它曾向 Aave V3 累计存入约 46.1 亿美元 ETH 与 BTC 衍生资产，并借出约 30.1 亿美元 USDT。数十亿美元在借贷协议与交易所之间反复循环，构成了这个地址的日常。

最贵的广告

2024 年 9 月，Abraxas 在约 20 分钟内赎回 1 亿美元 USDe，一度耗尽 Ethena 的协议提款缓冲资金。25 分钟后，缓冲资金恢复到 3000 万美元。一家机构的资金调度，偶然间成了对头部 DeFi 协议的压力测试。

在借贷市场也能看见相同的规模。2025 年 7 月，Abraxas 一度控制 Aave 上约 36% 的 USDe 存款。一个 Abraxas 地址曾循环接近 10 亿美元 sUSDe；另一个地址在 SparkLend 持有约 5.47 亿美元抵押品，还有地址曾单笔向 Aave 存入约 6668 万枚 sUSDe。

ETH 的调度延续到了 2026 年。7 月 13 日至 17 日，Abraxas 从 Binance、Bybit 和 Bitfinex 提取共计 45996 枚 ETH，按当时价格约值 8439 万美元。同期，约 82300 枚 ETH 被存入 Spark 与 Aave，其中约 54500 枚进入 Spark，27845 枚进入 Aave。

与此同时，本文分析的 Hyperliquid 地址持续扩大 ETH 空单。7 月 24 日，空单达到约 50245 枚 ETH，名义价值约 9782 万美元，未实现亏损约 114 万美元。数万枚 ETH 现货被送入借贷协议，近亿美元空单则在 Hyperliquid 对冲价格波动。Abraxas 同时具备调动数万枚 ETH 现货和建立近亿美元公开对冲头寸的能力。

ETH 之外，Abraxas 对代币化黄金的持仓也是统治性的。Abraxas 跨钱包持有约 86947 枚 XAUT，占供应量的 12.3%，价值约 4 亿美元。2025 年 6 月的一个时点，一个 Abraxas 地址贡献了 Uniswap V3 XAUT/WBTC 流动性池 99.26% 的流动性。

Abraxas 的神秘感没有因此消失。我们仍不知道它为何建立每一笔仓位，也无法从链上标签推导出整个基金的策略与业绩。

但显然他们不需要经营社交媒体。资金流动的规模本身，就是最昂贵的广告。