7 月 25 日，彭博社援引知情人士报道，DeepSeek 已经暂停正在推进的第二轮融资，并口头告知部分潜在投资者，公司不会按此前预期签署投资协议。
暂停部分源于创始人梁文锋对一场闭门会议内容外泄感到沮丧。那场会议发生在首轮融资期间，梁文锋面向潜在投资者谈了近四个小时，内容涉及商业化、模型路线、算力储备、国产芯片和未来收入。两个月后，一份几万字的录音转写稿开始在网络流传。
按彭博披露的信息，这轮融资只是暂停，并未彻底取消，未来仍可能重启谈判。DeepSeek 正在准备的境内 IPO 也没有被叫停，最快可能今年递交上市申请。
今年 6 月，DeepSeek 完成成立以来第一次外部融资，多家媒体披露的金额约 500 亿元，投后估值约 3500 亿至 4000 亿元。
首轮刚收官，公司在 7 月中旬就开始接触投资者，筹划第二轮。路透社 7 月 15 日援引另一组知情人士称，公司希望以约 5000 亿元估值融资，潜在规模最高可能达到 500 亿元。
据报道，部分机构原本预期即将进入签约阶段。
这轮融资被认为与算力扩张和 IPO 计划直接相关。彭博此前报道，DeepSeek 已开始接触财务和银行顾问，内部目标是最快今年提交申请，争取 2027 年完成上市。第二轮如果落地，既能在上市前补充资金，也能建立一个更高的估值基准。
被泄露的文件
那场会议发生在 5 月 20 日，整场持续约 3 小时 44 分钟，前半部分由梁文锋介绍经营理念、开源逻辑和 AGI 路线，后半部分是投资人问答。
7 月 22 日至 23 日，这份材料开始在国内科技圈和投资圈传播，随后被大量媒体、自媒体和海外社区转发。据媒体向参与投资 DeepSeek 的机构核实，确认闭门会确实在 5 月举行，整体内容真实可信。
在梁文锋结束主要发言、会议进入自由提问之前，主持人曾专门提醒参会者：「梁文锋讲了很多比较敏感的信息，请大家千万不要外传一些数字或情况，包括卡量什么的。同时也千万不要录屏对外做分享。」
两个月后，被点名不要外传的内容，几乎完整地出现在了网络上。
会议说了什么
转写稿传播这么快，一方面是梁文锋极少长时间公开谈论 DeepSeek，另一方面是会议里出现了大量此前没有披露过的公司信息。
梁文锋仍然把 AGI 放在公司目标的最前面。他认为 C 端用户、B 端业务和商业收入都只是通往 AGI 过程中的阶段性产物，公司目前不准备围绕短期利润安排产品和研究方向。
他把 AI 发展概括为一组上升的台阶，先是语言模型，再是思维链，然后是 Agent，接下来最重要的问题是持续学习。DeepSeek 希望下一代模型不只给外部用户使用，还能先帮自己的研究人员开发下一代模型。现阶段公司更重视通用 Agent 和 Coding Agent，对金融、医疗等垂直 Agent 的优先级判断反而较低。
算力和芯片，这是最敏感的部分。转写稿称中美 AI 公司的主要差距不是人才而是资源。梁文锋估计 DeepSeek 过去使用的算力可能只有美国同行的二十分之一，因此模型整体存在约 12 至 18 个月的时间差，未来目标是缩短到 3 至 6 个月，并在部分方向实现超越。材料还提到了 DeepSeek 拥有的等效算力、未来模型所需的芯片规模、华为提供的芯片数量，以及华为卡与英伟达卡之间的性能折算。这些数字在传播中被反复引用，但没有公开采购合同，也没有 DeepSeek 或华为的正式确认。
关于团队，他称公司可以在很多利益上保持克制，但核心团队的稳定不能退让，近期完成的融资让员工期权有了真实估值，很大程度上缓解了人才流失风险。
从流传出来的内容看，泄露出来的并不是 DeepSeek 的丑闻，反倒是一次相当正面的传播。而且坚持开源、优先研究 AGI、重视模型效率这些判断，过去在他的公开采访中都出现过。
问题在于这是一次有明确保密要求的投资人闭门会议。除了理念和判断，会议还涉及算力储备、芯片供应、模型规模、收入预测和融资用途，这些信息不只关系到 DeepSeek 自身，也可能牵扯供应商、投资机构和正在谈判中的商业条款。
对一家即将进行第二轮融资、并准备进入公开市场的公司来说，保密能力本身就是投资人尽调的一部分。一次闭门会议的完整内容在两个月后大面积传播，公司势必要重新审视参会名单、沟通方式和信息披露的边界。
为什么有底气暂停融资
第二轮能在临近签约时暂停，一个重要背景是 DeepSeek 眼下没有现金压力。
今年之前，DeepSeek 长期没有进行外部股权融资。公司 2023 年从幻方量化的 AI 研究体系中孵化出来，早期研发投入主要来自幻方的经营收益和研发预算。今年 4 月市场开始传出融资消息，估值和规模在几周内快速上升，6 月首轮落地，成为中国 AI 行业规模最大的单轮融资之一。
据路透社披露，梁文锋个人在这一轮投入约 200 亿元，是最大的单一投资者，腾讯投入约 100 亿元，宁德时代约 50 亿元，网易、京东、IDG 以及国家人工智能产业投资基金等机构也参与其中。
融资完成后的股权结构显示，宁波程恩企业管理咨询合伙企业持有运营主体约 60.19%，梁文锋直接持有约 31.01%，外部投资者所在的杭州程砺平台持有约 8.52%，国家人工智能产业投资基金直接持有约 0.28%。国内媒体穿透多层合伙关系后估算，梁文锋直接和间接控制的权益约为 84.29%，这一数字更接近控制权口径，不应理解为他个人直接持股 84.29%。
据 The Information 等媒体报道，大多数商业投资者通过有限合伙平台进入，面临五年锁定期，且不享有运营公司的投票权；国家人工智能产业投资基金则直接持股并保留表决权。
也就是说，外部资本进来之后，主要决策权仍然握在梁文锋手里。在刚完成约 500 亿元融资的情况下暂停第二轮，不会立即影响公司运转。
幻方量化常被视为他的另一重底气。这家机构旗下基金 2025 年平均收益率约 56.6%，在管理规模超 100 亿元的国内大型量化机构中排名第二，目前资产管理规模超过 700 亿元。幻方能提供的主要是管理费、业绩报酬、股东利润以及其他合法的研发投入。真正直接说明梁文锋资金实力的，是他在首轮融资中拿出的那 200 亿元。
钱依然不够
DeepSeek 当前的旗舰模型是今年 4 月发布的 V4 预览版，原计划七月中旬上线正式版，分为 Pro 和 Flash 两个版本。V4-Pro 为 1.6 万亿总参数，每个 Token 激活 490 亿参数；V4-Flash 约 2840 亿总参数，激活 130 亿参数。两个版本都支持 100 万 Token 上下文，并开放了模型权重。
随着竞争从聊天和推理进入 Agent、持续学习以及更大规模的模型训练，公司需要投入更多芯片、数据中心、高质量数据和工程人才。首轮约 500 亿元的规模虽然可观，但与美国头部 AI 公司的资本投入相比仍有明显差距。这也是首轮刚落地、第二轮就迅速启动的原因。
截至发稿，DeepSeek 尚未公开回应第二轮融资暂停，也没有就泄露出的转写稿的真实性、传播过程和敏感数字作出说明。
