每一轮牛市都是不同的，只有不断拥抱变化的人才能在牛市大显身手——所以试图预测牛市是什么很有难度，但我认为仍然有迹可循。

目前对于牛市是不是来了，仍然有争议，但我的观点非常鲜明：牛市已经来了！

我认为，现在已经处于牛初阶段。按照以往牛市的规律，后面大概率还会有一次 20% 甚至略多的回调，希望是在 9 万之前，给踏空的人一个很好的上车机会。在那之前，大家需要提前做好预案，不要真的时机出现又犹豫了。

一、为什么说牛市已经来了？

1. 周期没有失效

很多人觉得减半对币圈的实际影响变小了，这话没错，但减半本质上是一个情绪、叙事、共识共振的周期之锚。

上轮减半之后，比特币用一年多时间从 6 万多涨到接近 12 万，又用一年时间跌回 6 万出头，几乎腰斩。该挤的泡沫挤完了，新的一轮才有空间。币圈依然是一个受情绪、共识和叙事极深影响的市场，减半信号本身能带来多少直接买盘并不重要，重要的是在这个节点前后，资金和注意力会重新聚焦过来。

2. 宏观与资金面利好

过去两年的熊市，本质上来自流动性收缩；现在方向反过来了。美国中期选举在即，加上特朗普政府的相关预期，以及近期财政层面的动作，本质上都是一种变相降息，核心诉求是稳住金融资产，「你不放的水，我自己来放」。

3. 币圈内生动力与情绪共振

之前几周，币圈成交量降到历史低点，Binance 甚至出现过长达一小时没有任何比特币交易的情况。在熊市末期，这意味着该卖的早已卖光，该买的也在观望。这种结构下，一旦出现逼空或者上涨，就会引发极其疯狂的行情。

这也是我在 6 万多敢于满仓 BTC 的原因之一——还有就是包括矿工成本价普遍在这个价格附近，但其实上涨时机大大早于我的预料，我以为还要熬个几个月。

这一周的走势上，从 6 万出头一路拉到接近 8 万，没上车的人急着追涨，上车的人想加杠杆，空头则拼命逃跑回补。

市场最疯狂的时候，往往不是所有人都看好，而是所有人都开始害怕错过。

二、这波猛涨能持续吗？

第一，币圈的周期规律基本没有改变，外部环境也支持这种变化。外部 AI 概念炒完光模块炒存储，反复轮动之后，资金开始犹豫，SpaceX 这类概念也难以持续冲高。股市更看重基本面，而大量在美股和 AI 里赚到钱、或者没赚到钱的资金，只要币圈出现第一个明确信号，就会流向这里。

第二，资金面信号明确。链上数据显示，USDT 和 USDC 稳定币的单日铸造量达到数十亿美元，是近几年罕见的水平。看一下 OKX 和 Binance 的 C2 C，现在买 U 不容易了，之前要买 U，几百万几千万甚至数亿的单都有人接，现在最大的卖单只有 20 万 U 了，U 告急了——但只要有人买，就是越涨越伴随 U 的增发。

不管从资金面还是情绪面看，牛市启动的特征都非常明确，所以，我非常看好后续。

三、这一轮怎么布局？

我们过去几轮赚大钱用的是杠铃理论，所谓杠铃，就是不把资金全押在一个方向上：一部分押确定性趋势，一部分押高赔率机会，放弃中间不上不下的垃圾机会。

首先，本轮牛市的最大变化是什么？是资金来源的不同。

以前的牛市，更多的是散户 FOMO 进场，傻钱的博弈，币圈是低端、暴富、赌场的代表；但自上轮开始，情况发生了变化，庄家不那么好割了，散户变精了，只玩 MEME 了，接盘少了。

而本轮即使刚开始，也有如下几个趋势出现了，而且会越来越鲜明：

1. 机构资金主导

以前币圈讲机构来了，像是讲笑话。但现在不是了，无论是 BTC、ZEC 等 ETF 的通过，还是像 HYPE 这种币圈原生项目，也开始吸引大量地华尔街机构和包括大陆、中国香港等机构资金的进场，这是他们能看得懂的项目。就以中国来说，你可以理解为，类似东方港湾、高榕资本等大家观念中的传统 VC，他们也在进场币圈，但他们不会去接盘任何的 VC 币，也不会关注 MEME 币，但他们会押注链上金融。

注意上面这个词，叫「链上金融」，机构不是买一个「能涨的币圈项目」，能涨的多了，不一定要来币圈。他们主要看好链上金融中能占据卡位的项目。

链上金融是有背景的，美国的天才法案、清晰法案，以及最近 SEC 搞的 ICO 框架，还有证券开始 24X6 机制，还有 DTCC 的美股全面上链，都是连续连贯的，都是链上金融的一部分。

所以，这部分，提醒我们本轮一定要重点看链上金融相关基础设施。这一块我也有关注一些非常小而新的项目，他们把传统金融的很多玩法搬到币圈来，最后谁能把这套业务做顺、把用户吃下来，就会有巨大的机会，甚至可能跑出 Hyperliquid 同级别的项目。

2. 真实价值主导

过去，币圈学股市发币融资，但最后产品没交代，代币没赋能，一地鸡毛，项目方只顾猛猛出货，散户互相接盘——而这种玩法在上轮走到了结尾。Binance 作为币圈这套玩法最大的主力军，在上轮末期也感觉到了无力，散户是真接不动了，也引发了全面的用户流向股市，各交易平台也开始全面上股票相关业务。

本质不是用户突然喜欢上股票了，而是用户被割麻了、割怕了。

而币圈无数项目大浪淘沙，上轮留下来的，也会有很多好项目留下来了，它们普遍呈现项目有收入，代币有回购、有销毁，而且很有前景，这样的项目目前也有近 20 个了，后文拉清单先简单过一下。

3.MEME 仍会是重头戏

TRUMP 发出后，Meme 币就阶段性见顶了，那时就应该退出 MEME 市场。但现在牛市回来，需要跟随市场修正，必须关注 Meme，这是有内在逻辑支撑的：币圈用户天然由投机属性构成，大家来币圈都是冲着赚钱和财富效应来的，否则不如直接去炒股、买指数，这个人群属性决定了合约和 Meme 依然会是主流。

再加上赌的刺激感亘古不变，MEME 币和合约交易一样，都应着了那句名言「投机像山岳一样古老」。

传统的「面向 Binance 上币」打法可能逐渐过时，过去（甚至包括现在），BSC 上的 MEME 大庄搞个好概念，自己控盘 70% 到 90% 的筹码，就等着上 Binance 现货砸盘，但 Binance 不是傻子，也不想当冤大头，大多数时候只上合约让大家去博弈，不让现货上线给用户接盘。

这里我觉得与其去赌具体的某几个 Meme，不如关注它们的基本盘资产，比如 SOL、或 Pump 平台币。看好 BSC 的 MEME，也可以考虑直接拿 BNB（我个人更喜欢 HYPE，觉得它代表未来趋势，不喜欢 BNB 了），但 BNB 虽老，余威仍在，牛市中依然不容忽视。

这里高风险偏好的就可以关注 Robinhood 链上的「类似 PUMP 的平台」，平台币叫 Pons，风险和赔率都应该是 PUMP 的 5 倍以上。

因为 Robinhood 是新链，推荐可以直接下载现在大家玩 MEME 用最多的 FOMO 平台，DYDX 团队做的，金融经验很强，加上美国合规托管资金，无私钥第三方方案，资金始终在自己手上，即使平台不运营了，用户的钱也不会丢失，很安全，加上确实好用，充值任意链上代币可以买所有链上资产，相当帅气。

总体来说，MEME 买平台币就是买赌场，比买 MEME 本身会更稳一些。

4. 不上不下 VC 币

这类资产风险其实比 Meme 更大。Meme 买得早，至少是以小博大；VC 币买得少，根本赚不到钱。

这部分主要是各种 VC 币，靠喊单、FOMO 和群体羊群效应来搏傻。

庄家的核心做好项目，而是割好韭菜。币圈大多数项目，比如 Binance 现货中的 90%，好一点的每轮牛市上来收割一波，差一点的上币后就直接躺平、持续出货直至项目归零。相比之下，还能持续搞事情（割韭菜）的项目就算不错了，这样代币大家还能玩，也还有机会。

所以 VC 币不能只看故事。我的筛子就三样：有没有真实用户，有没有持续收入，团队是不是真打算长期做下去。过不了这三条的，涨得再热闹也别碰。

四、重点关注项目

本轮要优先关注的就是真实收益类的项目，这里面我列了一个表，列举了其中一些有代表性的并简单点评一下，很多应该会出乎大家意料，包括 UNI，以前大家觉得是纯空气，其实现在悄悄地也发生了变化，先看表（未全列，只是举例）：

表格可能会看起来有一点吃力，我用文字简单概述一下：

· HYPE，这个是币圈最牛的项目，属于币圈的杰出代表，收入高、回购猛、格局大、创新强、迭代快、创始人很帅，没什么多说的，只能项目在链上金融基建的路上走得非常稳健——唯一遗憾的就是现在的价格已经是合理偏贵了。

· UNI，过去一直是空气币，但其实现在已经有回购机制，最近的回购金额随着行情回暖，创下了新高，但从 PE 看的话，结果还是比高高的 HYPE 还贵，所以属于又老又不性感，但作为币圈 AMM 的龙头，可以纳入观察。

· AAVE，这个自不必说，链上借贷第一句，当时跌到谷底时包括核心开发者出走，协议参数出错，确实也没敢买——哪知道好项目利空再大，都是给机会，就像 Hype 当时在 JELLYJEELY 时骂声如潮跌到 10U 附近一样。

· MORPHO，这个项目在机构端非常非常猛，在熊市的时候，顶级机构直接市场价大量增加了持仓，导致它就像是没经过熊市，现在也更适合纳入观察。

· ETHFI，这个是一个老项目，原来做质押，但这个项目有非常令人佩服的一点是，选择了做正确而难的事，做了很漂亮的转型，现在更偏链上支付端——其实目前好像是发币中的独一份了，像 REDDOTPAY，估值熊市里就 20 亿美元，但应该不会发币，所以这个 ETHFI 上了 Binance，相对来说，非常非常值得本轮牛市关注！

· PENDLE，团队很强，而且这个项目也是属于牛市正螺旋，不用多说，肯定会表现很不错。

· FLUID，这个很可能会是不被关注的宝石，PE/PS 等都不错，而且前不久经历了不少利空，值得大家跟踪，我已经有一些持仓了。

此外，还有有收入、有回购的还包括 JUP、PUMP 等，本文限于篇幅就不一 一列举了。

五、写在最后

牛初第一波急涨之后，回调随时会来，幅度看到 20% 左右，回调不是风险，是给踏空者上车的机会。

在机会前面要有所准备：回调来了买什么、分几批、每批多少，到时候照着做就行，别犹豫。

过去这一两轮，群友们对我抓机会的能力应该比较认可，我们基本没有错过什么大机会，本轮重新启航，必须再搞他几个亿！