要点：
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比特币期权未平仓合约中有一半、总计60亿美元，集中在用于对冲和中性价格策略的远期押注上。
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9%的看跌（卖出）期权溢价表明，专业交易员担忧比特币价格可能下跌。
比特币（BTC）多头对12月25日的年终期权到期寄予厚望，届时将有60亿美元面临结算。自2月6日60,130美元的年度低点以来，价格累计上涨33%，在很大程度上重新点燃了看涨预期。不过，12月25日大量瞄准115,000美元及以上的看涨（买入）期权，也引发了市场对多头是否过于自信的质疑。
Deribit 上12月比特币看涨（买入）期权未平仓合约，BTC。来源：Deribit
Deribit 交易所占据12月比特币期权未平仓合约55亿美元中的92%市场份额。不过，到期时的实际价值将低得多。许多这类工具是基于不太可能发生的结果建立的，用于对冲或中性策略，这些策略并不需要价格大幅波动也能保持盈利。
比特币看涨期权占据主导，但双方都在押注不现实的结果
与看涨期权相比，Deribit 上的看跌（卖出）期权少了56%。加密交易员以看涨著称，因此看跌/看涨比通常会出现偏斜。不过，瞄准115,000美元及以上的看涨期权未平仓合约仍高达18.5亿美元，这一规模相当可观。这样的结构值得将看涨期权的乐观程度与看跌期权进行比较。
Deribit 上12月比特币看跌（卖出）期权未平仓合约，BTC。来源：Deribit
瞄准55,000美元及以下的看跌期权成交量同样值得关注，未平仓合约总计10亿美元。这意味着，被视为不太可能的押注在双方中的占比相近，各自约占对应板块未平仓合约的50%。如果多头被视为过度乐观，那么空头的悲观程度也同样极端。
5月7日 Deribit 上12月比特币期权定价。来源：Deribit
除了在不同到期日策略中充当对冲平衡外，120,000美元的看涨期权还能以较低成本博取极端上行事件。根据5月7日的 Deribit 价格，买方支付2202美元，即可在12月25日以120,000美元或更高价格获得相当于1枚完整比特币的无限上行敞口。
期权偏斜指标能更清晰地反映专业交易员对上行和下行价格风险的接受程度。
Deribit 上比特币6个月期权 delta 偏斜（看跌-看涨）：来源： Laevitas
看跌期权相较于对应看涨期权溢价9%，表明市场对比特币下行波动存在中度担忧。在中性条件下，偏斜指标应介于-6%至+6%之间。根据衍生品指标，涨至80,000美元并未显著影响投资者的乐观情绪。
归根结底，12月看涨期权中18.5亿美元的规模，不应被解读为过度看涨信心的信号。
