编者按：Ray Dalio 再次把美国经济的风险，放回了一个更大的历史框架里。
在他看来，美国赤字不断扩大，政府支出长期高于收入，最终可能迫使政府继续借钱、印钱。这样一来，通胀可能更难降下来，利率也可能维持高位，进而压制消费、投资和金融市场。如果经济增长同时放慢，美国就可能进入一种「滞胀」环境。
这也是 Dalio 建议配置黄金的原因。黄金在这里不是单纯的避险资产，而是对法定货币贬值的一种防御。当市场开始担心美元购买力和美国债务信用时，黄金往往会重新受到关注。
不过，美元现在仍然是全球金融市场的核心货币。资金还在流入美国，美债需求也没有明显崩塌。Dalio 真正想提醒的是，美元体系的风险不会突然爆发，而是在高赤字、高通胀、战争和信任消耗中慢慢累积。
当财政赤字、通胀压力和地缘冲突同时上升时，美元信用还能被全球市场无条件信任多久？
以下为原文：
Ray Dalio 正在就全球经济秩序的现状发出警告。
这位 Bridgewater Associates 创始人、亿万富翁投资者表示，他看到了令人担忧的迹象：美国经济正走向一个「失序」的阶段，其特征是财政赤字上升、通胀升温，以及外界对美国金融帝国信心的减弱。
本周，在播客《Interesting Times》最新一期节目中，Dalio 描述了一种可能情境：由于过度借贷和货币超发，美国可能滑入一场金融危机。
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Dalio 表示：「金融危机意味着支出能力将变得非常有限。」他推测，在这种情境下，美国可能无法负担其军事和社会支出。「你会受到很大约束。由于需求无法与供给匹配，利率会上升，进而抑制借贷、冲击市场，等等。」
美国以及全球多国的赤字都在上升。根据美国财政部数据，美国上一财年的支出为 7 万亿美元，而政府收入为 5.2 万亿美元。
Dalio 表示，从历史上看，更高的赤字往往会带来经济「问题」。他指的是，政府通常会通过印更多钱来覆盖成本，但这样做会导致货币贬值和通胀升温。
最终结果可能是一个「滞胀式环境」。这指的是金融市场最不愿看到的一种情境：通胀高企，但经济增长乏力。他补充称，他认为投资者应将 5% 至 15% 的资产配置在黄金上，以度过「真正糟糕的时期」。
Dalio 表示：「回顾历史，我们会看到，在所有这类时期，所有法定货币都会下跌，而黄金会上涨。」
长期以来，Dalio 一直强调黄金作为经济动荡对冲工具的重要性，并多次提醒其追随者关注「货币贬值交易」。这一逻辑认为，更高的赤字和更高的通胀将削弱货币价值，使贵金属等资产成为更具吸引力的财富储藏工具。
归根结底，全球经济面临的动荡可能意味着，没有任何一种货币能够稳定地储藏财富。去年，他曾指出，黄金快速上涨正是法定货币已经开始走弱的一个信号。
近年来，许多经济学家并不认同「去美元化」的影响。所谓去美元化，是指各国减少对美元的使用。然而 Dalio 表示，世界货币秩序确实可能随着时间发生变化。他以英国英镑为例，指出英镑曾在上世纪中叶失去世界储备货币地位。
他还指出，这与当前围绕伊朗的战争存在相似之处。战争风险可能削弱外界对美国作为经济和政治强国的信心。尤其是随着油价上涨，市场对通胀的担忧也明显升温。
Dalio 表示认为，「我们并不知道三到五年后的世界会是什么样子。我们不知道的东西，远远多于我们知道的。我认为我们可以确定的是，我们正处在一个越来越失序的时代，而这些就是更大的风险。」
尽管市场上关于货币贬值的讨论越来越多，但近年来流入美国的投资资金仍在加速，对美国国债的需求也保持稳定。这两个信号表明，美元在金融市场中仍然占据主导地位。
美元指数衡量美元相对于一篮子外币的表现。今年以来，随着投资者计入更高利率预期，美元指数一度上涨多达 2%；但近期由于市场希望伊朗战争很快结束，美元涨势有所降温。周四，美元指数交投于 97.85 附近，年内基本持平。
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