比特币（BTC）目前较其126000美元的历史高点回落36%，但一位分析师称，由于交易所交易基金（ETF）资金流入和企业持续增持BTC，BTC的第四轮熊市已与此前的看跌周期“实质性脱钩”。
比特币ETF资金流和财库买入或限制进一步下行
Bitcoin Bond Company CEO Pierre Rochard对比特币在历次市场周期中的回撤进行了对比，他表示，本轮调整与过去的熊市表现不同。2013–2015周期几乎抹去了比特币约85%的价值，而2017–2018和2021–2022周期价格触底前均分别下跌了近77%。
本轮下跌相对较小。比特币从接近126000美元的历史高点跌至约60000美元，跌幅约为52%。
Pierre Rochard关于比特币在不同市场周期中的回撤分析。来源：X
Rochard解释称，过去两年，比特币ETF已成为新的需求来源。美国上市的现货比特币ETF自推出以来，累计净流入已超过590亿美元，其中自3月以来流入了45亿美元。
企业比特币买入同样有所增长。Strategy已将其比特币持仓从2025年10月的640,031枚增加至818,869枚，增持近179,000枚。该公司比特币的平均购买价约为75,543美元。
Strategy的BTC持仓。来源：bitcointreasuries.net
罗沙德认为，ETF投资者和企业财库公司如今提供了持续需求，而这在2018年和2022年熊市中并不存在。
MN Capital创始人米哈伊尔·范德波普同意，当前市场环境已不再类似2022年周期。范德波普表示，
“目前最拥挤的观点是，比特币会形成熊旗，并且我们将在26年10月触底。”
范德波普指出，本轮周期之所以不同，原因包括周一纳斯达克创下29372点新高、即将到来的CLARITY法案立法投票、围绕战略比特币储备的讨论，以及新任美联储主席的任命。
BTC散户需求开始回暖
加密分析师MorenoDV 指出，比特币近期借助CryptoQuant的牛熊市场周期指标，自2023年3月以来首次发出“早期看涨”信号。该指标通过分析价格动能和移动平均线，跟踪市场是否正在转向看涨或看跌阶段。
比特币牛熊市场周期指标。来源：CryptoQuant
MorenoDV表示，类似信号曾在2019年和2023年初出现，随后比特币分别上涨1280%和461%。不过，最新信号仍需要更强的价格确认。MorenoDV表示，
“其他几项市场指标已经显示出衰竭迹象。这使得该信号不如经典的早周期确认那样清晰。”
链上数据也显示，在4月整体活跃度下降后，小型投资者正重新回到市场。比特币研究员Axel Adler Jr. 跟踪了持有0美元至10000美元钱包的比特币交易量30日变化，该指标通常用于衡量散户参与度。
比特币散户投资者需求。来源：Axel Adler Jr
该指标在4月5日降至-8.2%，随后在当月晚些时候回升至正值。5月6日升至6.31%，而在5月12日比特币交易价格为80625美元时仍接近4.38%。
散户转账量从4月中旬的3.36亿美元小幅增至3.51亿美元。不过，Adler Jr.表示，当前活跃度仍低于2月水平，当时交易量介于3.65亿美元至3.75亿美元之间。
正如Cointelegraph 报道的那样，越来越多迹象表明，新一轮牛市的早期阶段已经开启。
