纳斯达克正在加紧布局一条还没完全铺完的轨道。
9 月 10 日，纳斯达克通过战略投资部门 Nasdaq Ventures 宣布，同意向 Kraken 母公司 Payward 投资 1 亿美元。双方还确认继续推进 Nasdaq Equity Tokens（NETs，纳斯达克股权代币）的运营与商业基础设施，计划在 2027 年第二季度推出。Payward 将在交易场所接入纳斯达克的市场监察技术，覆盖加密货币、股票、代币化股票、期货和期权。
当日彭博援引知情人士称，此轮对应 Payward 估值约 210 亿美元。
xStocks 累计成交额 250 亿美元
纳斯达克与 Payward 的合作，起点是 2026 年上半年产品声明。双方宣布共建「股权转换网关」：底层用 Payward 的 xStocks 框架，把受监管的许可市场，和符合条件司法辖区内的无许可链上网络接起来。Payward 给自己的定位写得很具体——在符合条件的地区，初期担任 NETs 的主要结算层，Payward Services 负责 KYC / AML。纳斯达克则负责发行人主导的股权代币设计：用数字形态代表上市公司股权，同时尽量保住传统证券的监管框架、治理权和市场保护。
当时双方对上线时间的表述，是 NETs 及相关 DLT 服务「预计 2027 年一季度起投入运营」，今年 9 月的声明则把时间表往后挪了一个季度。
Payward 旗下 RWA 产品是 xStocks，根据 Dune 最新数据，其累计成交额超过 250 亿美元，其中链上结算超过 40 亿美元，持有人超过 8.5 万。
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今年 9 月，Payward 与伦敦证券交易所宣布，将把伦交所市值最大的 100 家公司做成 1:1 支持的 xStocks。
2025 年 12 月，德意志交易所集团与 Kraken / Payward 宣布合作，方向同样是受监管加密、代币化市场和衍生品。2026 年 4 月 14 日，德交所再进一步，宣布以 2 亿美元通过二级市场买入 Payward 股份，完全稀释后持股约 1.5%，交割视监管批准。
9 月 10 日声明把协作放到纳斯达克 8 月新成立的 Digital Liquidity Networks（DLN）名下。这个部门的任务就是「全天候市场基础设施」。
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Payward 联席首席执行官 Arjun Sethi 在声明里直击传统清结算体系的痛点：美国股票清算每天过手超过 2 万亿美元，轧差后大约只剩 2%，清算所仍要为剩余头寸准备 100 亿至 200 亿美元抵押，再等一天完成结算；2024 年把周期从 T+2 缩到 T+1，一次性释放约 30 亿美元。下一阶段，是把 NETs 放到「全天候（24/7）交易网络，且完整保留传统证券的治理权及监管保护」。
IPO 推迟至最早明年 Q2
Kraken 于 2013 年公开运营，母公司是 Payward。
2025 年 11 月，Payward 宣布完成合计 8 亿美元融资，分两笔。第一笔由机构投资者领投，包括 Jane Street、DRW Venture Capital、HSG、Tribe Capital 以及 Sethi 家族办公室等；随后落地的是 Citadel Securities 2 亿美元战略投资，估值定在 200 亿美元。其资金用途写得很直：把传统金融产品搬上链，铺交易、支付和代币化资产，并向拉美、亚太和欧洲中东非扩张。
不过受限于加密市场进入熊市，其 IPO 进程被不断搁置延迟。
2026 年 3 月，路透等报道称 Payward 因市场环境暂停 IPO。今年 9 月，CoinDesk 援引两名知情人士称，Payward 上市时间最早被推到 2027 年第二季度。
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目前 Polymarket 最新数据显示，市场押注 Kraken 今年 IPO 的概率仅为 4%。
站位美股代币化
对纳斯达克而言，投资 1 亿美元买的是三样已经验证过的东西：xStocks 这根已经跑出量的分销和结算管；一套可以把 NETs 从许可市场转到受限链上环境的网关设计；以及把自身监察标准铺进一家正在做多资产的平台。DLN 要的「全天候流动性」如果只停在部门战略里，就是 PPT，接到 Payward 的零售入口和链上结算层，才有机会变成 2027 年二季度能上线的产品。
传统交易平台 2026 年已经不再满足于试点——ICE 与 OKX 在谈合资入口，伦交所在谈旗下股票代币化，德交所已经坐进股东名单。纳斯达克此举更像是同一场管道竞争里的占位，不是对加密行业的象征性站台。
xStocks 对美国用户有明确限制，代币化股票目前也不是自动等于美股账户里的一股。
Kraken 近几年明显在从现货加密所转向多资产平台，下一步要回答的不是还能融多少，而是 2027 年二季度 NETs 上线时，有多少发行人愿意按「权利还在」的标准发代币，以及这些代币在哪些司法辖区真正能买、能转、能投票。
